Страховщики закрепились на бирже

ПАО «Группа Ренессанс страхование» по итогам 2024 г. увеличила суммарный объем страховых премий на 37,5% год к году до 169,8 млрд руб., следует из ее отчетности. Это укладывается в общий тренд, которому следовал в прошедшем году страховой рынок в целом: суммарный объем рынка страхования в 2024 г., по оценкам рейтинговых агентств, увеличился на 46–60%.

На фоне рекордного роста финансовых показателей страховой сектор становится все более привлекательным в качестве потенциального эмитента рынка ценных бумаг, указывают опрошенные «Ведомости. Капиталом» аналитики. Однако действующих эмитентов-страховщиков пока только два: «Ренессанс страхование» и ПАО СК «Росгосстрах». Акции первого входят в первый котировальный список Мосбиржи.

Рост продолжится

По оценкам рейтинговых агентств, страховой рынок в 2024 г. рос рекордными темпами (+46–60%), достигнув по итогам года 3,4–3,7 трлн руб. (оценки «Эксперт РА» и АКРА соответственно). «При этом российский рынок сохраняет высокий потенциал дальнейшего роста в связи с тем, что уровень проникновения страхования остается значительно ниже среднемирового», – указывает директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Алексей Бредихин.

По словам аналитика SberCIB Investment Research Андрея Ахатова, соотношение страховых премий к ВВП в России по итогам 2024 г. может составить лишь 1,7%, тогда как на развитых рынках аналогичное значение может доходить до 8–12%.

«Эксперт РА» в своем январском обзоре «Прогноз развития страхового рынка на 2025 г.: «жизнь» покажет» рассматривает для страхового рынка два сценария. При реализации первого из них по итогам текущего года возможен рост рынка на уровне 37–40%, при реализации второго – на уровне 15%. Какой из них сложится, зависит в основном от уровня текущей краткосрочной доходности и ожидаемой доходности на более длинном горизонте, что определяется уровнем ставок и риторикой регулятора.

«Российский страховой рынок продолжит рост в ближайшие годы за счет развития рынка страхования жизни, добровольного медицинского страхования и автострахования», – считает Ахатов.

Ключевой драйвер – страхование жизни

В 2024 г. основным двигателем рынка оставалось страхование жизни: +115%, или 1,667 трлн руб., по оценке «Эксперт РА». Ведущую роль в увеличении страховых премий в этом сегменте сыграли инвестиционное и накопительное страхование жизни (ИСЖ и НСЖ). Причем второе намного опередило первое по объемам в денежном выражении: по оценке «Эксперт РА», по итогам 2024 г. суммарный объем страховых премий в сегменте НСЖ составил 1,057 трлн руб. против 520 млрд руб. в ИСЖ.

«Существенный рост ИСЖ и НСЖ в прошлом году во многом объяснялся ростом процентных ставок, благодаря чему страховщики смогли предлагать более привлекательные условия по своим продуктам в данных сегментах», – считает аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев добавляет, что популярность ИСЖ объясняется ограничениями на зарубежные инвестиции и это делает его одним из немногих инструментов для долгосрочного вложения средств. По словам Бредихина, высокий спрос в сегменте краткосрочных полисов предопределило то, что условия налогообложения доходов по таким продуктам выгодно отличались от условий по другим инструментам, в том числе банковским депозитам. Кроме того, Климентьев отмечает значение активного продвижения продуктов НСЖ и ИСЖ банками, особенно в рамках кросс-продаж.

АКРА прогнозирует, что в 2025 г. рынок инвестиционно-накопительного страхования побьет рекорд 2024-го по взносам. По оценкам агентства, сумма премий по данному сегменту в прошедшем году составила около 1,5 трлн руб. (+167% к предыдущему году), а в текущем может достигнуть 1,6 трлн руб.

Non-life сегмент сохраняет потенциал

В non-life страховании (других, кроме страхования жизни, видов страхования) лидируют по темпам роста и продолжат удерживать лидерство в 2025 г. страхование автокаско и ДМС, считают в «Эксперт РА». Так, страхование автокаско в 2024 г. выросло на 23% до 332 млрд руб., ДМС – на 25% до 318 млрд руб. В текущем году первое может увеличиться на 15–17% до 385 млрд руб. за счет продаж новых автомобилей и продления государственной программы льготного автокредитования и лизинга, указывают аналитики агентства в своем обзоре.

Сегмент ДМС может увеличиться на 25–27% и составить 400 млрд руб. по итогам 2025 г. Основными факторами роста ДМС будет по-прежнему медицинская инфляция, а также продажи коробочных продуктов ДМС физическим лицам через банки. Климентьев указывает на активно растущий спрос на медицинские страховки, в том числе с телемедициной и персонализированными программами (MedTech). «Страховщики, вероятно, будут и дальше активно работать над созданием и расширением своих экосистем, в том числе за счет интеграции MedTech-сервисов», – уточняет Додонов.

В русле трендов

ПАО «Группа Ренессанс страхование» – единственная публичная компания из первого котировального списка в секторе страхования – показывает общий прирост страховых премий на 37,5% в 2024 г. до 169,8 млрд руб. Он был обеспечен прежде всего успехами на ниве продаж полисов НСЖ: +135,2% год к году до 75,8 млрд руб. Кроме того, премии от продуктов автострахования выросли на 16,8% год к году до 44,5 млрд руб., а премии от ДМС прибавили 27,2% год к году, до 12,9 млрд руб.

Чистая прибыль компании в 2024 г. составила 11,1 млрд руб., это на 7,8% выше, чем годом ранее. Инвестиционная составляющая прибыли (преобладающая над страховой) выросла и превысила прогнозы аналитиков благодаря мерам по ребалансировке инвестиционного портфеля и закрытию M&A-сделок с частичным признанием финансовых эффектов от них в IV квартале 2024 г., отмечает генеральный директор Группы «Ренессанс страхование» Юлия Гадлиба. Инвестиционный портфель компании на 31 декабря 2024 г. достиг 234,7 млрд руб., увеличившись на 28,8%, или на 52,5 млрд руб., с начала 2024 г.

Новинки рынка

Новые тренды в страховании в ближайшие два года, возможно, и не окажут существенного влияния на рост страхового рынка, однако компании, которые создадут задел в таких продуктах, смогут в дальнейшем выигрывать в конкуренции, говорят аналитики. «Определенный импульс сегменту страхования жизни должен придать запуск с 1 января 2025 г. нового продукта − долевого страхования жизни (ДСЖ), который сочетает страховую защиту с гибкими возможностями инвестирования», – указывает Игорь Додонов.

В АКРА, напротив, не ждут, что в 2025 г. ДСЖ станет фактором существенного роста, однако повлиять на рост премий могут другие относительно новые для российского рынка продукты и сервисы: страхование киберрисков, InsurTech, MedTech. «В то же время, на наш взгляд, они будут проявляться в долгосрочной перспективе без резких скачков», – прогнозирует Алексей Бредихин.

«Ренессанс страхование» делает ставку на искусственный интеллект и развитие комплексных продуктов на основе цифровых платформ, рассказывает Юлия Гадлиба. Стратегия компании на ближайшие 3–5 лет будет заключаться в продолжении развития в трех сегментах – «Здоровье», «Мобильность», «Благосостояние», по ее словам, на новом этапе цель по прибыльному росту будет достигаться в том числе и в смежных сервисах. «Первые шаги в этом направлении уже сделаны: маркетплейс медицинских услуг Budu, компания в сфере ментального здоровья «Просебя», а также НПФ «Ренессанс накопления», – говорит Гадлиба.

Перспективы страховщиков как эмитентов

Хорошие финансовые показатели и высокие темпы роста делают участников рынка страхования привлекательными как потенциальные эмитенты ценных бумаг, говорят опрошенные «Ведомости. Капиталом» аналитики. Однако пока эта ниша на российском рынке совсем небольшая. На Мосбирже торгуются облигации всего трех страховых компаний (ПАО СК «Росгосстрах», АО «РЕСО-гарантия», АО «ВСК») и акции всего двух (ПАО «Группа Ренессанс страхование» и ПАО СК «Росгосстрах»).

Причиной такого положения дел, по словам управляющего директора по страховым и инвестиционным рейтингам «Эксперт РА» Алексея Янина, является то, что крупные и средние страховые компании и так достаточно высоко капитализированы, кроме того, на фоне текущих высоких доходностей они получают высокий доход за счет инвестирования активов собственных средств и страховых резервов, что еще больше повышает их капитализацию.

«Многие страховщики не выступают в качестве полностью самостоятельных бизнесов, а входят в банковскую группу. В такой ситуации материнский банк в случае необходимости может выступить источником капитала», – говорит он. Еще одним фактором слабой представленности страховщиков на рынке публичного капитала является низкий уровень проникновения страхования в России в целом в сравнении с развитыми странами, добавляет управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финама» Леонид Павликов. По его словам, только в США в публичном обращении находятся бумаги десятков страховых компаний, при этом есть как многопрофильные, так и узкоспециализированные игроки.

Если на рынке облигаций в ближайшей перспективе новые игроки из страхового сектора появятся вряд ли, то в размещении акций они как раз могут быть заинтересованы, считает Бредихин. «Акционерный капитал необходим для выполнения регуляторных требований, которые в перспективе будут ужесточаться», – поясняет он. Для инвесторов же акции страховых компаний могут быть предпочтительны тем, что их бизнес менее подвержен колебаниям экономической конъюнктуры в отличие от банков, добавляет Ахатов. По его словам, инвесторов может привлекать возможность сделать вложения в растущий и стабильный рынок, многие игроки на котором имеют достаточно высокие показатели рентабельности и потенциально могут обеспечивать высокий уровень дивидендной доходности. Павликов согласен, что крупные игроки страхового рынка будут желанными эмитентами, так как инвесторам нравятся акции бизнесов, приносящих стабильный денежный поток, а акции страховщиков подходят под этот критерий.

По мнению инвестиционного стратега УК «Арикапитал» Сергея Суверова, пример «Ренессанс страхования» подталкивает других игроков к IPO. «Мы их точно увидим в ближайшие годы», – уверен он.

Биржевая позиция

Суверов напоминает, что у инвесторов все же есть возможность участвовать в росте страхового рынка, однако пока на бирже представлены только акции «Ренессанс страхования» из первого котировального списка «с активными коммуникациями с инвесторами» и «более закрытый «Росгосстрах».

Котировки СК «Росгосстрах», которая провела IPO еще в 2013 г., в конце апреля 2016 г. снизились в 15 раз к рыночной цене (примерно с 5 руб. за акцию до 40 коп.) в результате проведенной допэмиссии. С тех пор бумага сохраняет слабую динамику на уровне 0,4–0,25 руб. за акцию. Периодически компания выплачивает дивиденды. После трехлетнего перерыва (последняя перед ним дата закрытия реестра – 12 января 2021 г., доходность на акцию составила 7,64%) выплаты возобновились в 2024-м (дата закрытия реестра – 18 марта 2024 г., доходность составила 1,22% на акцию).

«Ренессанс» растет и платит дивиденды. В 2024 г. акции компании выросли на 17,5%, если добавить к этому доход от дивидендов, то получается, что можно было заработать 27,5% годовых», – говорит Суверов. Юлия Гадлиба рассказывает, что менеджмент «Ренессанс страхования» рекомендует совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 6,4 руб. на акцию, или 3,56 млрд руб. в абсолютном значении. Дивидендная доходность к цене акций RENI на момент анонса составляет порядка 5%. «В случае утверждения этой рекомендации, с учетом ранее выплаченных дивидендов в размере 3,6 руб. на акцию, общая сумма дивидендов за 2024 г. достигнет 10 руб. на акцию, или 5,56 млрд руб. в абсолютном значении. Сумма соответствует примерно 50% от чистой прибыли группы за 2024 г.», – указывает она.

«Акции «Ренессанс страхования» существенно выросли за последние месяцы и сейчас находятся недалеко от целевой цены 142,6 руб. (рейтинг остается «покупать»)», – говорит Додонов. По его словам, «Финам» пересмотрит модель оценки бумаги, целевую цену и рейтинг после анализа годовой отчетности за 2024 г. С ним солидарен и Суверов. По его оценке, при прибыли в 15–17 млрд руб. справедливая оценка компании могла быть еще выше – на 20–30% от текущего уровня.

SberCIB также сохраняет позитивный взгляд на акции «Ренессанс страхования». «Их биржевую историю сохраняем как в целом позитивную, – поясняет Ахатов. – Несмотря на то что акции компании смогли закрепиться выше уровня проведения IPO лишь к февралю 2025 г., ей удалось существенно нарастить базу инвесторов». Это подтверждает Гадлиба: по ее словам, число инвесторов выросло на 35% до 62 000. Текущая целевая цена – 140 руб. и рекомендация «покупать», продолжает Ахатов, она была установлена, когда ожидались существенно более жесткие условия для работы компании со стороны ключевой ставки и внешней среды. Изменение этих внешних факторов может быть позитивным для целевого уровня оценки, подчеркивает аналитик.

С 21 марта 2025 г. акции ПАО «Группа Ренессанс страхование» включаются в Индекс Московской биржи. Это открывает возможность более широкому кругу участников фондового рынка инвестировать в ценные бумаги компании, заключает Гадлиба.